Etiquetas

lunes, 29 de octubre de 2012

Sentimiento contrario



¿Podemos estar en el final de la caída?.

Gran euforia en 2007 provoco la caída del 2008 y este pesimismo extremo provocara la vuelta hacia arriba de los mercados.

martes, 2 de octubre de 2012

Claves del problema español según Alemania. Así nos ven..

En Alemania crece la critica contra la supuesta “mentalidad de fiesta” de los españoles; en España los medios cada vez son más negativos con la supuesta dureza de la canciller Merkel. Pensamos que la situación es mucho más compleja de lo que presentan ambos gobiernos y la mayoría de los medios. España no es Grecia, pero España puede ser un paciente crónico si Alemania, junto con Europa, no contribuye a solucionar sus verdaderos problemas.
 
 
España no debería recibir más dinero sin que se cambie a fondo el sistema político y económico, hoy en manos de una oligarquía política aliada con la oligarquía económica y financiera, y sin que se aumente la participación ciudadana real en las decisiones políticas. Para no perpetuar la crisis y endeudar a los españoles durante generaciones, el Gobierno español debe reformar a fondo la administración de las comunidades autónomas y los ayuntamientos, en su mayoría en bancarrota y completamente fuera de control, sometiendo a referéndum el modelo de Estado.
 
 
Este tema es la clave del futuro de España, porque las regiones, ayuntamientos y diputaciones son los responsables de los dos tercios del gasto público -234.000 millones frente a 118.000 el Estado en 2011-, excluyendo la Seguridad Social -23.000 millones-, y este gasto se realiza en condiciones de descontrol, despilfarro y corrupción totalmente inaceptables. Las razones verdaderas de la crisis del país, en consonancia con lo dicho, nada tienen que ver con salarios demasiado altos -un 60 % de la población ocupada gana menos de 1.000 euros/mes-, pensiones demasiado altas -la pensión media es de 785 euros, el 63% de la media de la UE-15- o pocas horas de trabajo, como se ha trasmitido a veces desde Alemania. A España tampoco le falta talento, ni capacidad empresarial ni creatividad. Tiene grandes pensadores, creativos, ingenieros, médicos excelentes y gestores de primer nivel.
 
 
La razón de la enfermedad de España es un modelo de Estado inviable, fuente de todo nepotismo y de toda corrupción, impuesto por una oligarquía de partidos en connivencia con las oligarquías financiera y económica, y con el poder judicial y los organismos de control a su servicio. En España no existe separación de poderes, ni independencia del poder judicial, ni los diputados representan a los ciudadanos, solo a los partidos que los ponen en una lista. Todo esto lleva también a una economía sumergida que llega al 20% del PIB y que frena la competencia, la eficacia y el desarrollo del país. Además, detrae recursos con los que podrían financiarse educación y sanidad.
 
 
Las ayudas para España, igual que para otros posible candidatos de rescates, no deben ir a bancos ya casi en bancarrota y fuertemente politizados. En la CAM, el Gobierno ha comprometido 16.000 millones de dinero público en lugar de cerrarla; en Bankia, 23.000, y el Ejecutivo acaba de darle 5.000 millones urgentemente para cubrir pérdidas en vez de cerrarla, y además de forma tan extraña que despierta todo tipo de recelos. ¿Por qué se ha utilizado el dinero de los españoles (FROB) en vez de esperar los fondos de la UE? Es lícito suponer que la razón es la siguiente: los bancos no quieren que la UE investigue sus cuentas.
 
 
Control estricto y duras condiciones
 
¿Por qué se ha utilizado el dinero de los españoles (FROB) en vez de esperar los fondos de la UE? Es lícito suponer que la razón es la siguiente: los bancos no quieren que la UE investigue sus cuentas
Ya el caso de Grecia ha demostrado que las ayudas europeas tienen que estar vinculadas a un control estricto y condiciones duras. Esas condiciones no pueden solamente representar recortes sociales o subidas brutales de impuestos, como hace ahora el Gobierno de Mariano Rajoy con la excusa de Europa. Se tiene que cambiar más en España que cortar gasto social, que de todos modos es mucho más bajo que en Alemania, y hay otros gastos infinitamentemás relevantes que se pueden eliminar. Además, los casos de corrupción resultan tan escandalosos, incluso en el propio Gobierno, que uno solo puede llegar a una conclusión: el dinero de Europa no puede ser manejado por personas tan increíblemente venales.
 
 
La pasada semana el ministro de Industria Soria -imputado también por corrupción urbanística en Canarias- acusó al ministro de Hacienda en el Consejo de Ministros de favorecer descaradamente a la empresa líder de renovables, Abengoa, de la que había sido asesor, en la nueva regulación de estas energías, que reciben más de 7.000 millones de euros de subvenciones anualmente. Y Rajoy, al que entregó una carta probatoria, ni dijo ni hizo absolutamente nada.
 
 
No puede permitirse por más tiempo este nivel de corrupción, y menos aún a 17 regiones funcionando como estados independientes, con todos los organismos multiplicados por 17, desde 17 servicios meteorológicos a 17 defensores del pueblo, con 200 embajadas, 50 canales de TV regionales en pérdida, 30.000 coches oficiales o 4.000 empresas públicas que emplean a 520.000 personas, creadas específicamente para ocultar deuda y colocar a familiares y amigos sin control ni fiscalización alguna. En conjunto, unos 120.000 millones, equivalentes al 11,4% del PIB, se despilfarran anualmente en un sistema de nepotismo, corrupción y falta de transparencia.
 
 
Y con esto se tiene que acabar, entre otras cosas, porque ya no hay dinero. Los últimos datos de las cuentas públicas conocidos la pasada semana son escalofriantes. El déficit del Estado a julio ascendió al 4,62% del PIB, frente a un déficit del 3,5% comprometido con la UE para todo el año (del 6,3% incluyendo regiones y ayuntamientos). Pero lo realmente inaudito es que España está gastando el doble de lo que ingresa. 101.000 millones de gasto a julio frente a 52.000 millones de ingresos, y precisamente para poder financiar el despilfarro de regiones y ayuntamientos, que no están en absoluto comprometidos con la consolidación fiscal.
 
 
El tema del déficit público es algo que roza la ciencia ficción, y que ilustra perfectamente la credibilidad de los dos últimos gobiernos de España. En noviembre de 2011, el Gobierno dijo que el déficit público era del 6% del PIB; a finales de diciembre, el nuevo Gobierno dijo que le habían engañado y que el déficit era superior al 8%, y que se tomaba tres meses para calcularlo con toda precisión. A finales de marzo, se dijo que definitivamente era del 8,5%, y ésta fue la cifra que se envió a Bruselas. Dos semanas después, la Comunidad de Madrid dijo que sus cifras eran erróneas y el Ayuntamiento de la capital igual… el déficit era ya del 8,7%.
 
 
Sin embargo, la semana pasada el INE dijo que el PIB de 2011 estaba sobrevalorado y, con la nueva cifra, el déficit era del 9,1%; dos días después, Valencia dijo que su déficit era de 3.000 millones más; o sea, que estamos en el 9,4% y las otras 15 CCAA y 8.120 ayuntamientos aún no han corregido sus cifras de 2011. Lo único que sabemos es que están todas infravaloradas. El déficit real de 2011 puede estar por encima del 11%, y en 2012 se esta gastando el doble de lo que se ingresa. Como dice el Gobierno de Rajoy, “estamos en la senda de convergencia”. Y es verdad… de convergencia hacia Grecia.
 
 
Claramente, la joven democracia española tiene todavía muchos déficits de representatividad y de democracia que deberían interesar a la canciller Merkel y también a Europa, si queremos evitar una Grecia multiplicada por cinco y salvar el euro. Esto es lo que ha hecho posible el despilfarro masivo de las ayudas europeas, con una asignación disparatada de las mismas, a pesar de que estas ayudas han supuesto una cifra mayor que la del Plan Marshall para toda Europa.
 
 
Es frustrante que a causa de este sistema oligárquico nepotista y corrupto se destroce talento y creatividad y que ahora muchos jóvenes se vean forzados a trabajar fuera, muchos en Alemania. Esa situación nos ha llevado a una distribución de riqueza que es de las más injustas de la OECD. La antaño fuerte clase media española está siendo literalmente aniquilada.
 
 
Resumiendo: no es una falta de voluntad de trabajo, como se piensa tal vez en algunos países del norte de Europa, lo que hace que España sufra la peor crisis económica de su Historia. Es un sistema corrupto e ineficiente. La crítica del Gobierno alemán y sus condiciones para un rescate de España se deberían concentrar en la solución de esos problemas. En caso contrario, solo conseguirán que una casta política incompetente y corrupta arruine a la nación para varias generaciones.
 
Fuente: Stefanie Claudia Müller es corresponsal alemana en Madrid y economista; Roberto Centeno es catedrático de Economía de la Universidad Politécnica

lunes, 30 de julio de 2012

La NO linealidad

"La gente cree que, si, por ejemplo, dos variables tienen una relación causal, un aumento continuo de una debería afectar siempre a la otra. Nuestro sistema emocional está diseñado para la causalidad lineal. Por ejemplo, estudia todos los días y aprende algo en proporción a lo que estudia. Si no tiene la sensación de que está avanzando, sus emociones harán que se sienta desmoralizado. Pero la realidad pocas veces nos da el privilegio de una progresión lineal positiva satisfactoria: puede que estudie el año entero y no aprenda nada y, después, salvo que se haya desanimado por falta de resultados y haya tirado la toalla, algo llegará como en una aparición. Mi socio Mark Spitznagel lo resume de la siguiente manera: imagine que está practicando todos los días, durante mucho tiempo, para aprender a tocar el piano, casi incapaz de tocar Chopsticks, de repente, descubre que es capaz de tocar Rachmaninov. Debido a esta no linealidad, la gente no puede comprender la naturaleza del suceso raro. Esto resume por qué hay caminos al éxito que no son aleatorios, pero muy pocas, muy, muy pocas personas tienen la resistencia mental necesaria para seguirlas. Las que ponen el esfuerzo adicional necesario reciben la recompensa. En mi profesión, se puede tener un título que se beneficiará de menores precios en el mercado, pero puede que no reacciones a esos precios hasta determinado punto crítico. La mayoría de la gente tira la toalla antes de alcanzar la recompensa."

Nassim Nicholas Taleb, en "¿Existe la suerte?"

martes, 24 de julio de 2012

Tendencias (Trends)


Extracto de la versión original en inglés , copyright © Ed Seykota, disponible en la página oficial del autor: www.tradingtribe.com

La tendencia es tu amiga excepto al final cuando se inclina.

Una tendencia es una disposición o directriz general en un conjunto de datos. Toda medida de la tendencia supone tomar una lectura actual y otra histórica para su comparación. Si la lectura actual es superior a la histórica, tenemos una tendencia alcista. Si es menor, una tendencia bajista. En el improbable caso de que coincidan, una tendencia lateral.

La dirección de la tendencia depende del método que empleamos para realizar la comparación. Los activos fluctúan minuto a minuto, día a día y año a año. Tenemos, por tanto una oferta enorme de puntos históricos para determinar la tendencia. Así, podemos establecer tantos casos de tendencia como queramos, en la dirección que queramos.

No existe tal cosa como la tendencia; Existe un sin fin de tendencias, en función del sistema que empleemos para determinarlas. La gente normalmente escoge un método para establecer la tendencia que cuadra con sus posiciones actuales y su visión del mercado.

Todos los métodos de definición de tendencias comparan varias combinaciones de precios históricos. Toda tendencia es histórica, ninguna existe en el presente.

No existe tal cosa como la tendencia actual. Cuando hablamos de tendencias estamos necesariamente proyectando nuestras propias definiciones.

lunes, 23 de julio de 2012

Hombre Rico, Hombre Pobre

La versión original en inglés está disponible en Dow Theory Letters Enlace externo, publicación editada por el célebre analista financiero Richard Russell, autor del artículo.


Ganar Dinero


Ganar dinero supone mucho más que predecir la dirección de los mercados de acciones o bonos o que intentar adivinar que acción o fondo doblará su valor en los próximos años. Para la gran mayoría de inversores, ganar dinero exige un plan, autodisciplina y deseo. Digo, "para la mayoría de las personas" porque si eres Steven Spielberg o Bill Gates no tienes que saber nada de los mercados, ni de rentabilidades o ratios precio-beneficio. Eres un prodigio en tu propio campo, y vas a hacer un montón de dinero como consecuencia de tu talento y habilidad. Pero este tipo de genios son poco frecuentes.

El inversor medio, tú y yo, no somos genios por lo que tenemos que disponer de un plan financiero. En vista de esto, ofrezco una serie de puntos de los que tenemos que ser conscientes si queremos ser serios a la hora de ganar dinero:


Regla 1: CAPITALIZAR


Una de las lecciones más importantes para enfrentarse a la vida moderna es que para sobrevivir tienes que tener dinero. Pero para vivir (subsistir) felizmente debes tener amor, salud (física y mental), libertad, desafío intelectual -y dinero-. Cuando les instruí a mis hijos sobre el dinero lo primero que les enseñé fue el uso de la "biblia del dinero". ¿Qué es la "biblia del dinero"?. Muy sencillo, son las tablas del tipo de interés compuesto.

Capitalizar es el camino real a la riqueza. Es el camino seguro, el camino cierto, y afortunadamente, todo el mundo puede hacerlo. Para capitalizar con éxito necesitas: tenacidad para mantener un plan de ahorro sistemático. Necesitas inteligencia para saber lo que haces y por qué. Necesitas conocimiento de las tablas matemáticas para comprender las magníficas ganancias que te esperan si sigues fielmente el proceso de la capitalización. Y, por supuesto, necesitas tiempo, tiempo que permita al poder de la capitalización trabajar para ti. Recuerda, la capitalización sólo funciona a lo largo del tiempo.

Hay dos factores a entender en el proceso de capitalización. El primero es obvio: Capitalizar exige sacrificio (no puedes gastarlo y todavía debes ahorrarlo). Segundo, capitalizar es aburrido: a-b-u-r-r-i-d-o. ¿O debo decir que es aburrido hasta que -después de siete u ocho años- el dinero empieza a florecer? Entonces, créanme, capitalizar ser vuelve muy interesante. De hecho, ¡pasa a ser completamente fascinante!

Para subrayar el poder de la capitalización, incluyo este extraordinario estudio, por gentileza de "Market Logic" de Ft. Lauderdale, Florida 33306.

En el estudio suponemos que el inversor (B) abre un plan de pensiones a la edad de 19 años. Durante 7 años consecutivos ingresa 2.000 dólares en su plan a un tipo de incremento medio del 10%. Después de estos siete años NO hace MÁS aportaciones. Terminó.

Un segundo inversor (A) no hace contribuciones hasta los 26 años (la edad a la que el inversor B finalizó de hacer las suyas). Desde entonces A ingresa todos los años 2.000 dólares hasta los 65 (a la misma tasa teórica del 10%).

Ahora, estudien los asombrosos resultados. B, que hizo sus ingresos antes y sólo en 7 cuotas acaba con MÁS dinero que A que hizo 40 aportaciones pero MÁS TARDE. La diferencia entre ambos es que B ha tenido siete años anteriores de capitalización que A. Esos 7 años valen más las 33 aportaciones adicionales a A.

Este es un estudio que sugiero que enseñéis a vuestros hijos. Es un estudio que he seguido en vida y funciona. Podéis capitalizar con bonos municipales, un buen fondo monetario, letras del tesoro u obligaciones del estado a 5 años.


Aportaciones

(eljugo.es: Nótese que el inversor A ha multiplicado su inversión por 66, mientras que B lo ha hecho en 11 veces)


Regla 2: NO PIERDAS DINERO


Puede que suene ingenuo pero, créanme, no lo es. Si quieres ser rico, no debes perder dinero, o quizás, deba decir no pierdas MUCHO dinero. ¿Regla absurda? Puede, pero la MAYORÍA DE PERSONAS PIERDEN DINERO en inversiones desastrosas, apuestas, timos, por avaricia o elegir mal el momento. Sí, después de cinco décadas invirtiendo y hablando con inversores puedo deciros que la mayoría pierden dinero y gran tiempo -en bolsa, en opciones, futuros, inmuebles, prestamos, apuestas sin cabeza y su propio negocio-.


Regla 3: HOMBRE RICO, HOMBRE POBRE


En el mundo de los negocios el inversor acaudalado tiene una ventaja sobre el pequeño, el aficionado y el trader neófito. La ventaja de la que disfruta el gran inversor es que NO NECESITA LOS MERCADOS. Puedo empezar a deciros la diferencia que hay, tanto mentalmente como en la forma en la que uno maneja su dinero, y no acabaría nunca.

El inversor rico no necesita los mercados porque tiene ya toda la renta que necesita. El dinero le viene vía bonos, letras del tesoro, fondos monetarios, acciones e inmuebles. En otras palabras, nunca se siente presionado a ganar dinero en el mercado.

El inversor rico suele ser experto en VALORACIÓN. Cuando los bonos están baratos y la rentabilidad de los bonos extremadamente alta, compra bonos. Cuando las acciones son un chollo y su es rentabilidad atractiva, compra acciones. Cuando los inmuebles ofrecen valor, compra inmuebles. Cuando las obras de arte, la joyería fina o el oro "se regala", compra arte, diamantes u oro. En otras palabras, el inversor acaudalado pone el dinero donde está el valor.

Y si no hay oportunidades excelentes, entonces espera. Puede permitirse el lujo de esperar. El dinero le viene diaria, semanal, mensualmente. El inversor acaudalado sabe lo que busca y no le importa esperar meses o incluso años para su próxima inversión (a eso lo llaman paciencia).

Pero, ¿qué pasa con el pequeño inversor? Este se siente empujado a ganar dinero. Y a cambio siempre "presiona" al mercado a hacer algo por él. Pero tristemente, el mercado no muestra ningún interés. Cuando el pequeño inversor no está comprando acciones con rentabilidades del 1 o 2% está en las Vegas o Atlantic City tratando de ganar a la ruleta a la banca. O se gasta 20 dólares a la semana en lotería o está "invirtiendo" en algún esquema de locos del que su vecino le ha hablado (en secreto, por supuesto).

Y como el pequeño inversor trata de forzar al mercado a hacer algo por él, se garantiza ser un perdedor. El pequeño inversor no entiende de valoraciones por lo que paga demasiado. No entiende el poder del interés compuesto (o capitalización) y no entiende el dinero. Nunca ha oído el dicho "Aquel que comprende el interés, lo gana. El que no, lo paga." El pequeño inversor es el americano medio y está totalmente endeudado.

El pequeño inversor está empeñado hasta las cejas. Y en consecuencia, está siempre sudando (sudando para pagar las letras de la casa, el frigorífico, el coche o la máquina de segar). Es impaciente y quiere siempre aprovecharse. Se dice a sí mismo que tiene que hacer dinero (rápido). Y sueña con esos grandes y jugosos pavos. Al final, el pequeño inversor pierde su dinero en el mercado, o apostando o lo desperdicia en proyectos sin sentido. Esté "pringado del dinero" se pasa la vida empeorando su situación financiera.

Pero he aquí el lado irónico de la historia. Si, desde el principio, el pequeño inversor hubiera adoptado una estrategia estricta de no gastar más de lo que gana, si hubiera capitalizado sus ahorros extra en inversiones rentables, entonces en el debido tiempo el dinero le vendría diaria, semanal, mensualmente, justo como al hombre rico. Se hubiera convertido en un empresario ganador en vez de un patético perdedor.


Regla 4: INVERSIÓN EN VALOR


El único momento en el que un inversor medio debe salirse de su sistema de capitalización es cuando un mercado ofrece un valor excepcional. Considero que una inversión es de gran valor cuando ofrece: (a) seguridad, (b) rentabilidad atractiva y (c) una buena oportunidad de revalorizarse (en precio). En todos los demás casos, el camino de la capitalización es más seguro y seguramente mucho más rentable, al menos en el largo plazo.

lunes, 16 de julio de 2012

Regla Límite de Howe

MRC logo


La versión original en inglés está disponible en la página oficial de los autores: Moore Research Center, Inc.  


El análisis de este fenómeno ha demostrado indiscutiblemente su validez y valor como herramienta auxiliar de especulación en aquellos mercados de futuros con límites en la variación diaria del precio. El comprender y aplicar sus preceptos, especialmente en mercados dinámicos el los que existen tantas oportunidades, ayuda a mejorar cualquier técnica de especulación.

Robert Howe, analista técnico y de mercado, nos ofreció por primera vez esta observación en 1977. La Regla Límite de Howe sugiere que una vez se alcanza el precio límite diario, este se convierte en objetivo que el mercado volverá a tantear y, finalmente, superar, al menos brevemente y habitualmente más pronto que tarde.

¿Por qué ocurre esto? Una función principal de cualquier mercado es explorar y descubrir el valor -de las cosas-. Un mercado interrumpido artificialmente en su búsqueda del valor actual se queda insatisfecho y deja preguntas críticas -como hasta dónde y con qué urgencia el mercado continuará buscando- sin resolver con anterioridad a actividad de negociación adicional.

Valor y Utilidad

A diferencia de los objetivos que se derivan de las formaciones charlistas y de formulaciones matemáticas, que como mucho, se aproximan a un rango de llegada, la Regla Límite de Howe identifica objetivos de precios precisos que pueden ser útiles tanto para traders de corto como de más largo plazo.

Por ejemplo, si un mercado alcanza su precio límite subiendo:
Los traders de corto plazo podrían comprar con más confianza en cualquier retroceso (ya sea intradiario o en días posteriores).
Los traders que ya tienen posiciones largas se inclinarían a mantenerlas.
Posibles traders bajistas dejarían de tomar una acción inmediata y esperarían hasta que el nivel de precios fuera superado.


Comprendiendo los principios de la Regla Límite de Howe, cada uno de los participantes arriba mencionados esperaría que la caída, de existir, fuera de poca importancia a no ser que, y hasta que, el precio límite fuera excedido en al menos un tick (mínima variación posible en un mercado determinado).

No obstante, si después de una tendencia prolongada el precio límite fuera superado sólo brevemente y con indecisión, y este fracaso, al final, se mantuviera, entonces la vuelta podría ser inminente (pues el mercado manifiesta agotamiento). Como corolario, un movimiento límite inesperado en la dirección opuesta a la tendencia principal puede ser un primer aviso de cambio de tendencia (al cambiar todos de parecer al mismo tiempo). Finalmente, un movimiento límite brusco surgido de un periodo de acumulación o distribución puede significar el inicio de una fuerte nueva tendencia (como cuando todos intentan atravesar una puerta al mismo tiempo).

En la rara ocasión en la que el primer vencimiento deja un precio límite "pendiente" (sin ser superado antes de su último día de negociación), este precio límite se convierte en futuro objetivo para los siguientes primeros vencimientos. Pudiéndose convertir así en un imán para agotamientos de tendencia de medio y largo plazo. Es decir, la tendencia principal podría mantenerse y/o una nueva tendencia quedarse sin empezar hasta que el límite "pendiente" sea superado, a menudo creando un doble techo o suelo.

¿Por qué es así? El primer vencimiento está más ligado al contado y es usado en los gráficos semanales y mensuales. Con frecuencia, los precios límites en los contratos de vencimiento cercano se convierten en puntos de soporte/resistencia en los gráficos semanales/mensuales. Los límites que se quedan pendientes de vencimientos más a futuro son suyos propios y normalmente carecen de importancia a su vencimiento.


Análisis y Conclusiones

Moore Research Center, Inc. ha evaluado estadísticamente los precios límite negociados, superados y pendientes de algunos mercados que tienen establecidos dichos límites diarios. El análisis destaca la importancia histórica clave del primer y tercer día que sigue inmediatamente a la negociación en el precio límite. En la mayoría de esos mercados, como uno puede esperar, el precio límite es superado al siguiente día en un 50-70% de las veces. En casi todos los mercados estudiados, el análisis sugiere que la probabilidad histórica de superar el precio límite es frecuentemente superior al 80% en los 3 primeros días, y del 90% en 7 días de negociación.

martes, 10 de julio de 2012

Convertirte en la Persona que Sabes que Puedes Ser


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Brett N. Steenbarger .


Este es uno de mis artículos más cortos, y puede que sea uno de los más importantes.

En el culturismo, existe un principio conocido como "entrenar hasta fallar" (train-to-failure o TTF). La idea es levantar el peso que te permita realizar al menos diez repeticiones e ir subiendo hasta que no puedas más: el punto al que no puedes mantener las repeticiones. Un programa de alto rendimiento, como el subrayado por Michael Mentzer, es de fuerza reducida (para minimizar lesiones) y gran intensidad (basándose en las reservas totales del cuerpo humano). Este programa contradice también la práctica habitual que tiene a los atletas levantando peso todos los días. Mentzer, un culturista de renombre mundial, descubrió que un número limitado de repeticiones hasta la extenuación eran suficientes para estimular el crecimiento muscular, siempre y cuando se diera el tiempo adecuado de recuperación después del entrenamiento. Cuando se expuso por primera vez, la idea de hacer un número limitado de repeticiones intensas y después permanecer sin ir al gimnasio durante la fase de recuperación era una herejía. Ahora es la columna vertebral de muchas propuestas de éxito en el culturismo y el entrenamiento de fuerza.

Como Mentzer advirtió, la idea del "entrenar hasta fallar" es a su vez un reflejo de un principio fisiológico conocido como: Adaptación Específica a las Exigencias Impuestas (Specific Adaptation to Imposed Demands o SAID). El cuerpo, de acuerdo a este principio, se desarrollará en función de las imposiciones que le exijamos. Lo opuesto a esta práctica es el abandono o desacondicionamiento (deconditioning): la ausencia de exigencia sobre el sistema músculo esquelético. Los astronautas que permanecen en el espacio por un periodo considerable pierden masa muscular debido al desacondicionamiento y, a veces, han tenido que ser rescatados de sus naves por pérdida de fuerza. Sus cuerpos se adaptaron a la ausencia de exigencia.

La mayoría de personas viven sus vidas de la misma manera que los atletas mal informados entrenan: Tienen demasiadas pretensiones, ninguna lo suficientemente intensa como alcanzar el agotamiento. Su vida es como levantar una mancuerna de 9 kilos de punta. Se cansan, pero no se fortalecen. Cuando llegan a la vejez, sufren de agotamiento crónico, y entonces abandonan cualquier esfuerzo. Para muchos, la jubilación es un ejercicio de abandono mental, físico y espiritual.

Las personas verdaderamente excepcionales viven sus vidas entrenando hasta fallar. Se desafían a si mismos hasta que fallan, y esto les proporciona nuevos retos. Al final triunfan, porque los retos que produjeron fracaso también cimentaron su capacidad adaptativa. Sus mentes y personalidades muestran adaptación específica a las exigencias impuestas.

Ahora pregúntate: Si entrenaras en el gimnasio con el esfuerzo y la inteligencia con los que que entrenas para triunfar en los mercados, ¿cómo serías de fuerte?

La realidad es que pocos traders entrenan de veras, y aquellos que lo hacen apenas se imponen a si mismos exigencias que requieran crecer y adaptarse. El levantador de pesas sabe que el esfuerzo es un amigo, un estimulo para desarrollarse. Te presionas hasta tus límites, y entonces te adaptas a esas exigencias impuestas. En el trading simulado –y en la práctica que proporciona especular en pequeña escala- no es suficiente concentrase y enfocar: desarrollas la capacidad de operar en "la zona" probando los límites de tu resistencia mental. Igualmente, no sólo sigas tus ideas de trading, examínalas hasta que fallen. Entonces te podrás dar cuenta dónde son endebles y cómo arreglarlas. No podemos conocer nuestros límites a no ser que estemos dispuestos a aventurarnos más allá de los mismos.

Mentzer se dio cuenta que, para convertirte en la persona que sabes que puedes ser, tienes que hacer más que lo que piensas que puedes lograr. Paradójicamente, encontraras tu mayor libertad, en el gimnasio y la vida, imponiéndote tus más severas exigencias.

jueves, 5 de julio de 2012

Gestión del Riesgo VI

Versión original en inglés Enlace externo, copyright © Ed Seykota, disponible en la página oficial del autor: www.tradingtribe.com

Riesgo


RIESGO es la posibilidad de pérdida. Es decir, si tenemos algún valor y existe la posibilidad de una caída del precio, estamos en situación de riesgo. El valor no es el riesgo y tampoco la pérdida. La posibilidad de pérdida es el riesgo. Mientras mantengamos la posición, estamos en riesgo. La única manera de controlar el riesgo es comprar o vender el valor. El riesgo es básicamente inevitable a la hora de tener valores esperando obtener un beneficio y lo mejor que podemos hacer es gestionarlo.

Gestión del Riesgo


Gestionar es dirigir y controlar. La gestión del riesgo es dirigir y controlar la posibilidad de pérdida. Las actividades de un gestor del riesgo son medirlo e incrementarlo o reducirlo comprando o vendiendo el valor.

El Ejemplo del Cara o Cruz


Supongamos que tenemos una moneda que podemos lanzar y que sale cara o cruz con la misma probabilidad. El ejemplo de la moneda al aire ayuda a presentar los conceptos de la gestión del riesgo.

La PROBABILIDAD de un suceso es la relación existente entre el número de veces que aparece un suceso y el número total de veces que se realiza un experimento. Así, sí la moneda sale cara, 50 veces de 100, entonces la probabilidad de salir cara es de 50%. Nótese que la probabilidad oscila entre cero (0 = 0% = imposible) y uno (1 = 100% = cierto).

Supongamos que las reglas de juego son las siguientes: (1) empezamos con 1.000 dólares, (2) apostamos a que sale cara siempre, (3) podemos apostar cualquier cantidad que nos quede, (4) si sale cruz perdemos nuestra apuesta, (5) si sale cara ganamos el doble de lo que apostamos y (6) la moneda es imparcial y la probabilidad de que salga cara es el 50%. Este juego es similar a algunos métodos de especulación.

En este caso, nuestra SUERTE es igual a la probabilidad de ganar, o 50%. Tendremos suerte el 50% de las veces. Nuestra PREMIO es de 2 a 1 pues ganamos 2 dólares por cada dólar que apostamos. Nuestro RIESGO es la cantidad de dinero que apostamos, y por tanto ponemos en riesgo en cada lanzamiento. En este ejemplo, nuestra suerte y premio son constantes y sólo nuestra apuesta puede cambiar.

En juegos más complicados, como en la especulación con valores en el mundo real, la suerte y el premio pueden cambiar con las condiciones del mercado. Parece que los traders emplean una suma considerable de tiempo y esfuerzo intentando cambiar su suerte y su premio, generalmente sin provecho, pues no está en su mano cambiarlos. El riesgo es el único parámetro que un gestor del riesgo puede cambiar para controlar el riesgo. Podemos modelizar juegos más complicados con una matriz de suertes y premios, para la gama de posibles resultados. Ver Figura 1.

Matriz Suerte-Premio

Figura 1: Matriz Suerte-Premio, mostrando 6 resultados



Volvamos ahora a nuestro ejemplo de la moneda, pues tiene la dimensión suficiente para ilustrar muchos de los conceptos de la gestión del riesgo. Consideramos ejemplos más complicados después.

Apuesta Óptima


En nuestro ejemplo de la moneda, tenemos una suerte constante del 50%, un premio constante de 2 a 1 y siempre apostamos a que sale cara. Para encontrar una estrategia del gestión del riesgo, tenemos que encontrar una manera de gestionar la apuesta. Se trata de un problema similar al que se enfrenta un gestor (del riesgo) a la hora de operar con sus valores. Los buenos gestores se dan cuenta que no pueden hacer mucho para mejorar la suerte y el premio y que el problema fundamental está en determinar cuánto apostar en el valor. Empezamos nuestro juego con 1.000 dólares.

Impulsos y Sistemas


Una manera de determinar el tamaño de la apuesta es por INSTINTO. Podemos tener una corazonada y apostar 100 dólares.

Aunque apostar basándose en impulsos es muy popular y probablemente suponga una proporción enorme del total de apuestas en el mundo real, presenta numerosos problemas: las apuestas exigen la atención permanente de un operador para tener corazonadas y traducirlas en apuestas y es muy probable que estas se basen tanto en el estado de ánimo y los sentimientos como en la ciencia.

Para mejorar este enfoque de apuestas basadas en el instinto, se nos puede ocurrir un SISTEMA de apuestas. Un sistema es un método lógico que define una serie de apuestas. Las ventajas de un sistema de apuestas son (1) no necesitamos un operador, (2) la apuesta es predecible, consistente y recurrente y, muy importante, (3) podemos desarrollar una simulación histórica, en el ordenador, para OPTIMIZAR el sistema de apuestas.

A pesar de la casi unánime consideración de que un sistema ofrece ventajas claras sobre el instinto, muy pocos gestores (del riesgo) definen su propio riesgo de manera tan simple que pueda ser contrastado por un ordenador.

Nuestro juego de la moneda, es sin embargo bastante simple y podemos dar con varios sistemas de apuestas para el mismo. Además, podemos examinar nuestros sistemas y optimizar los parámetros del sistema para dar con una buena gestión del riesgo.

Apuesta Fija y Apuesta Porcentual


Nuestro sistema de apuestas debe definir la apuesta. Una manera de definir la apuesta es hacer que esta sea siempre la misma cantidad fija, digamos 10 dólares, sin importar cuanto ganamos o perdemos. Este sistema es de APUESTA FIJA. En este caso, como en cualquier sistema de apuesta fija en general, nuestro CAPITAL de 1.000 dólares puede incrementar o disminuir hasta el punto donde la apuesta fija de 10 dólares se vuelve proporcionalmente muy grande o pequeña dejando de ser una buena apuesta.

Para remediar este problema en el que la proporción entre el capital y la apuesta fija se pierde, podríamos definir la apuesta como un porcentaje de nuestro capital. Una apuesta porcentual del 1%, sobre nuestro capital original de 1.000 dólares, nos conduciría también a una apuesta de 10 dólares. Sin embargo, esta vez, cuando nuestro capital sube o baja, nuestra apuesta porcentual se mantiene en proporción a dicho capital.

Una característica interesante de la apuesta porcentual es que como la apuesta se mantiene proporcional al capital es teóricamente imposible quebrar en su totalidad así que el riesgo oficial de ruina total es cero. En la práctica, sin embargo, la desaparición de una empresa tiene más que ver con el psicológico PUNTO DE RENDICIÓN; ver más abajo.

Simulaciones


Para poder examinar nuestro sistema de apuestas, podemos SIMULAR con un historial de resultados. Supongamos que lanzamos la moneda diez veces y obtenemos 5 caras y 5 cruces. Podemos ordenar la simulación en una tabla como la de la figura 2.

Simulación de Sistemas de Apuesta Fija y Porcentual

Figura 2: Simulación de Sistemas de Apuesta Fija y Porcentual



Nótese que los dos sistemas ganan 20 dólares (dos veces la apuesta) en el primer lanzamiento al salir cara. En el segundo lanzamiento, el sistema de apuesta fija pierde 10 dólares mientras que el porcentual pierde el 1% de 1.020 dólares o 10.20 dólares, dejando el capital en 1.009,80 dólares.

Los resultados de los dos sistemas son aproximadamente iguales. Sin embargo, con el tiempo, el sistema de apuesta porcentual crece exponencialmente y sobrepasa el sistema de apuesta fija que crece linealmente. Nótese también que los resultados dependen del número de caras y cruces y nada en absoluto del orden en el que se producen esas caras y cruces. El lector puede verificar este resultado mediante simulación con hoja de cálculo.

Piramidar y Martingale


En el caso de un proceso aleatorio, como lanzar una moneda, se dan rachas de caras y cruces, pues sería altamente improbable que se produjera una alternancia ordenada de caras y cruces. No hay, sin embargo, manera de explotar este fenómeno, que es, aleatorio en si mismo. En procesos que no dependen del azar, como las tendencias seculares en los precios de los acciones, piramidar y otras técnicas tendenciales de especulación pueden ser efectivas.

Piramidar es un método para incrementar la posición a medida que se vuelve rentable. Si bien esta técnica puede ser una forma útil para lograr un tamaño de posición óptimo, el piramidar por encima de un dicho tamaño óptimo es invitar a una catástrofe por sobre exposición. En general, ese jugueteo de ejecuciones es mucho menos importante que seguir el sistema. De hecho, puede dar lugar a nuevas interpretaciones de las señales de trading, a corazonadas y a debilitar la estructura que ayuda a seguir el sistema.

El sistema de Martingale es un método por el que se dobla la posición en las apuestas con pérdidas. Si la apuesta doblada incurre de nuevo en pérdidas, se vuelve a incrementar la posición por dos y así sucesivamente. Este método es como tratar de recoger monedas al paso de una apisonadora (o matar moscas a cañonazos). Al final, una racha de pérdidas reduce la cuenta.

Optimización - Usando Simulación


Seleccionado el sistema de apuestas, digamos el de apuesta fija, podemos optimizar el sistema para encontrar los PARAMETROS que generan el mejor VALOR ESPERADO. En el juego de la moneda, nuestro único parámetro es la apuesta fija. De nuevo, podemos obtener nuestras respuestas mediante simulación. Ver figuras 3 y 4.

Nota: El ejemplo de la moneda intenta ilustrar algunos de los elementos del riesgo, y sus interrelaciones. Es especialmente pertinente para casos que pagan una premio de 2 a 1 con un 50% de probabilidad de conseguir tanto cara como cruz y donde se dan igual número de caras y cruces. No tiene en cuenta el caso en el que el número de caras y cruces no son iguales o en el que las caras y cruces se alinean produciendo rachas ganadoras o perdedoras. Este ejemplo no sugiere ningún parámetro específico de riesgo para especular en los mercados.

Simulación del Capital para un Sistema de Apuesta Fija

Figura 3: Simulación del Capital para un Sistema de Apuesta Fija



Apostando 0% no hay cambio en el capital. Apostando el 5% de 1.000 dólares, 50 dólares, y doblando dicho importe en el primer lanzamiento, tenemos un valor esperado de 1.100 dólares (ver sombreado en gris). Entonces nuestra segunda apuesta del 5% de 1.100 dólares, 55 dólares, que perdemos nos hace quedarnos con 1.045 dólares. Nótese que conseguimos el mejor resultado con un tamaño de apuesta del 25% (ver sombreado rosa). Nótese también que dicho parámetro es evidente después de un sólo ciclo cara-cruz (dos lanzamientos). Esto nos permite simplificar el problema de búsqueda del parámetro óptimo examinando sólo un ciclo cara-cruz.

Valor Esperado (Capital Final)

Figura 4: Valor Esperado (Capital Final), tras diez lanzamientos, por apuesta, siendo esta fija, con un premio de 2 a 1, representando las columnas primera y última de la figura 3.



Nótese que el valor esperado del sistema sube de 1.000 dólares incrementando el tamaño de la apuesta hasta un valor máximo de 1.800 dólares con una apuesta del 25%. A partir de ahí, incrementando el tamaño de la apuesta, las ganancias caen. Esta curva refleja dos principios fundamentales de la gestión del riesgo: (1) La Regla del Trader Tímido: Si no apuestas mucho, no ganas mucho, y (2) La Regla del Trader Osado: Si apuestas demasiado, quiebras. En carteras que mantienen varias posiciones y apuestas, se denomina calor al riesgo total de la cartera.

Obsérvese que el gráfico representa la relación Valor Esperado / Tamaño de la apuesta para un juego con premio 2 a 1. Para un gráfico con esta relación para varios premios, véase la figura 8.

Optimización - Usando Cálculo


Como nuestro juego de la moneda es relativamente sencillo, podemos encontrar el porcentaje de apuesta óptima usando cálculo. Como sabemos que el mejor sistema es evidente después de un ciclo cara-cruz único, podemos simplificar el problema resolviendo sólo uno de los pares cara-cruz.

La apuesta después de un par de lanzamientos:

S = (1 + b*P) * (1 - b) * S0
S – La apuesta después de un par de lanzamientos.
b – La apuesta porcentual
P – El premio siendo este de 2 a 1
S0 - La apuesta antes del par de lanzamientos:
(1 + b*P) – el efecto del lanzamiento ganador
(1 - b) – el efecto del lanzamiento perdedor
La rentabilidad efectiva, R, de un par de lanzamientos es:
R = S / S0
R = (1 + bP) * (1 - b)
R = 1 - b + bP - b2P
R = 1 + b(P-1) - b2P

Nótese como para valores pequeños de b, R se incrementa con b(P-1) y como para grandes valores de b, R disminuye con b2P. Estas son las fórmulas matemáticas de las reglas del trader tímido y osado.

Podemos dibujar R frente a b para obtener un gráfico similar al que conseguimos con la simulación y simplemente elegir el punto máximo por observación. También podemos darnos cuenta que en el máximo, la pendiente es cero, por o que podemos también calcular el máximo asignando a la pendiente un valor de cero.

Pendiente = dR/db = (P-1) - 2bP = 0, por lo que:
b = (P-1)/2P , y, para P = 2:1,
b = (2 - 1)/(2 * 2) = 0.25

Siendo entonces la apuesta optima, como antes, del 25% del capital.

Optimización - Usando la Formula de Kelly


El artículo primordial de J. L. Nelly, "Una Nueva Interpretación de la Tasa de Información", 1956, examina formas para enviar datos por líneas telefónicas. Una parte de su trabajo, La Fórmula de Kelly, también se usa en la especulación, para optimizar el tamaño de la apuesta:

La Formula de Kelly

Figura 5: La Formula de Kelly



Nótese que los valores de W y R son medias de largo plazo, por lo que con el paso del tiempo, K apenas cambia.

Algunas Relaciones Gráficas entre la Suerte, el Premio y la Apuesta Óptima Porcentual


La Apuesta Óptima Porcentual Aumenta con la Suerte y el Premio.

Apuesta Óptima Porcentual

Figura 6: La Apuesta Óptima Porcentual se incrementa linealmente con la suerte, asintóticamente al premio



El gráfico muestra la apuesta óptima porcentual para distintos valores de suerte (Y) y recompensa (X). La apuesta óptima porcentual aumenta al incrementar el premio. Para premios muy elevados, la apuesta óptima es igual a la suerte. Por ejemplo, para un premio de 5 a 1 para un juego equiponderado como el de la moneda, la apuesta óptima es aproximadamente el 50% del capital.


El Valor Esperado del Proceso con la Apuesta Óptima Porcentual

El valor esperado óptimo aumenta con el premio y la suerte

Figura 7: El valor esperado óptimo aumenta con el premio y la suerte



Este gráfico muestra el valor esperado óptimo para varios valores de suerte y premio, y una apuesta óptima porcentual dada. Cuento mayor sea la recompensa (X: de 1 a 1 a 5 a 1) y mayor sea la suerte (Y: de 0.20 a 0.7), mayor el valor esperado. Por ejemplo, el mayor valor esperado se da para un nivel de aciertos del 70% con un premio que paga 5 a 1. El menor valor esperado es para una moneda que paga un premio de 1 a 1.


Dando con la Apuesta Óptima Porcentual a partir del Tamaño de la Apuesta y el Premio

Para premios elevados, la apuesta óptima porcentual se aproxima a la suerte

Figura 8: Para premios elevados, la apuesta óptima porcentual se aproxima a la suerte



Este gráfico muestra el valor esperado para un juego equiponderado, como el de la moneda, para varios tamaños de apuesta y premios. El valor esperado tiene una apuesta óptima porcentual para cada nivel de premio. En este caso, la apuesta óptima porcentual para un premio que paga de 1.5 a 1 es del 15%; pagando un premio de 2 a 1 la apuesta optima esta en torno al 25%; para 5 a 1, la apuesta optima esta en torno al 45%.

Nota: La figura 4 es la sección de la figura 8 para un premio que paga de 2 a 1.

Distribuciones No Equiponderadas y Recompensas Elevadas


Hasta ahora, vemos la gestión del riesgo bajo la suposición que, en el largo plazo, las caras y las cruces para una moneda no trucada se equipararán. Sin embargo, ocasionalmente, se da una racha de ganancias. Si la recompensa es superior que 2 a 1, el valor esperado, en estas circunstancias, alcanza su máximo apostando la totalidad del capital disponible.

Por ejemplo, para una recompensa de 3 a 1, cada lanzamiento genera un valor esperado de 3/2. Por tanto, el valor esperado para diez lanzamientos es 1.000 x (1.5)10 o unos 57.665 dólares. Se supera así, por mucho, el valor esperado de 4.200 dólares generado al optimizar el juego con una recompensa de 3 a 1 con una apuesta del 35% del capital, bajo el supuesto de una distribución ponderada de caras y cruces.

Estrategias Casi Mortales


Apostar la totalidad del capital disponible es, por naturaleza, casi con seguridad una estrategia mortal. Como la posibilidad de sobrevivir, en el juego de la moneda es igual a (0,5)N, donde N es el número de lanzamientos, después de diez lanzamientos, la posibilidad de sobrevivir es de (0,5)10, o casi de una entre mil. Como la mayoría de traders no quieren quebrar, no están dispuestos a adoptar dicha estrategia. Sin embargo, el valor esperado del proceso es muy atractivo, por lo que esperamos encontrar la utilización del sistema en casos donde la muerte no implica más que la pérdida de los activos.

Por ejemplo, un general, al mando de soldados prescindibles, podría buscar optimizar si estrategia global enviándolos al frente con instrucciones de realizar una carga total, sin preocuparse de la seguridad personal de los mismos. Aunque el general puede esperar perder gran parte de su ejército con esta táctica, las probabilidades indican que uno o dos de estos hombres podrían ser capaces de alcanzar el objetivo y por tanto maximizar el valor esperado total de la operación.

De la misma manera, un gestor podría dividir su capital en varias cuentas. Podría entonces arriesgar el 100% de cada una de ellas, pensando que si bien podría perder muchas de ellas, unas pocas podrían ganar lo suficiente para que el valor esperado global se maximizara. Esto, el principio de la DIVERSIFICACIÓN, funciona cuando las recompensas individuales son altas.

Diversificación


La diversificación es una estrategia que distribuye inversiones entre distintos activos para limitar las pérdidas en el caso de caída de uno de ellos en particular. La estrategia cuenta con que el activo medio tiene un valor esperado positivo. La diversificación también ofrece algún beneficio psicológico frente a la especulación en un único instrumento pues parte de la variación de corto plazo en un instrumento puede compensar la de otro y producir un alisamiento en la volatilidad de corto plazo de la cartera.

El Punto de Rendición (Uncle Point)


En una cartera diversificada, los instrumentos individuales contribuyen al resultado global. El desempeño del fondo se convierte entonces en el foco de atención, para el gestor y los clientes del fondo. Su comportamiento, pasa a ser objeto de los mismos sentimientos, actitudes y enfoques de gestión que los inversores aplican a valores individuales.

Uno de las más importantes, y quizás menos conocidas, dimensiones de la gestión de instituciones de inversión colectiva es el PUNTO DE RENDICIÓN o pérdida extrema que provoca una merma de confianza de los inversores o del gestor del fondo. Si cualquiera, inversor o gestor, se desmoraliza y se retira, entonces el fondo muere. Como las circunstancias que rodean al punto de rendición son generalmente descorazonadoras, parece que recibe, desafortunadamente, poca atención documental.

En el momento inicial de suscripción del fondo, el Punto de Rendición apenas recibe mención, más allá de la oscura notificación incluida en la documentación legal. Esto es desafortunado, pues un desentendimiento sobre el Punto de Rendición entre inversores y gestores puede conducir a que uno u otro se rinda, justo cuando lo que más necesita el otro es consuelo y consolidación del compromiso.

En momentos de tensión, los inversores y gestores no se ocupan de oscuros acuerdos legales, se dejan llevar por sus instintos viscerales. Esto es particularmente importante cuando la especulación es de alto rendimiento y volatilidad donde las pérdidas extremas son un aspecto frecuente del negocio.

Sin un acuerdo explícito sobre el Punto de Rendición, los gestores deben normalmente asumir, que el Punto de Rendición está bastante cerca y tratan de mantener baja la volatilidad. Como hemos visto más arriba, los sistemas seguros, de baja volatilidad, raramente proporcionan las rentabilidades más altas. Con todo, las presiones y tensiones por las expectativas omitidas de baja volatilidad y rentabilidad generan una demanda de medidas para detectar y penalizar la volatilidad.

Midiendo la Volatilidad de la Cartera
Sharpe, Valor en Riesgo, Ratio del Lago y Pruebas de Tensión


En una cartera diversificada, sus componentes individuales se fusionan y forman parte del resultado global. Los gestores de cartera recurren a sistemas de medición para establecer el comportamiento del fondo en su conjunto como el Ratio de Sharpe, el Valor en Riesgo, el Ratio del Lago y las Pruebas de Tensión.

En 1966, William Sharpe, crea su "ratio recompensa-variabilidad". Con el tiempo pasa a ser conocido como Ratio de Sharpe. Este ratio proporciona una forma de comparar instrumentos con distintas rentabilidades y volatilidades, ajustando el comportamiento por la volatilidad.

S = media(d)/desviación estándar(d), Ratio de Sharpe donde

d = Rf - Rb ... Rentabilidad diferencial, y donde
Rf – Rentabilidad del fondo
Rb – Rentabilidad del índice de referencia

Aparecen con el tiempo varias variaciones del Ratio de Sharpe. Uno de los desarrollos deja fuera el índice de referencia (le asigna un valor de cero). Otro, básicamente el cuadrado del Ratio de Sharpe, se refiere a la varianza de los resultados en vez de a la desviación típica. Una de las consideraciones cuando se usa el Ratio de Sharpe es que no distingue entre la volatilidad a favor y en contra, con lo que los sistemas de alta rentabilidad y apalancamiento que buscan volatilidad a favor no obtienen una valoración favorable.

El Valor en Riesgo (Value at Risk o VaR por sus siglas en Inglés) es otra forma popular actual de determinar el riesgo de cartera. Normalmente, mide la pérdida máxima porcentual que se puede dar durante un periodo de tiempo con una probabilidad del 95%. Los inconvenientes del uso del VaR son (1) los cálculos históricos sólo pueden proporcionar una aproximación de la volatilidad futura y (2) existe todavía un 5% de probabilidad de que la pérdida máxima superará la esperada. Como los problemas más severos de estas pérdidas extremas (pérdida de confianza de inversores y gestores) ocurren durante estas situaciones atípicas, el VaR realmente no trata o predice los mismos escenarios que aparenta remediar.

Una forma sencilla para supervisar cuentas de alta volatilidad, empleada por este autor, es el Ratio del Lago (Lake Ratio). Si representamos el desempeño durante el tiempo en un gráfico, con picos y valles, podemos visualizar la lluvia cayendo sobre parte de la montaña, llenando los valles. Esto provoca una serie de lagos entre los picos. En el caso de que la cartera no este en un máximo histórico, podemos montar también una presa desde dichos máximos hasta el margen derecho para recoger todo el agua caída en el periodo en un pantano. El volumen total de agua representa el producto integral de la magnitud de la pérdida extrema y de su duración.

Si dividimos el volumen total de agua por el volumen de tierra que tiene debajo, obtenemos el Ratio del Lago. La tasa de Rentabilidad entre el Ratio del Lago proporciona otra medida de volatilidad-rentabilidad.

Ratio del Lago

Figura 9: Ratio del Lago = Azul/Amarillo


Consiguiendo una medida de la volatilidad mediante observación

Pruebas de Tensión (Stress Testing)


Las Pruebas de Tensión son un proceso por el que se expone al modelo de especulación y al sistema de gestión del riesgo a simulación, observando el comportamiento histórico, con especial atención a las pérdidas extremas. La dificultad de este enfoque, es que pocos gestores del riesgo tienen un modelo claro de sus sistemas, así que muy pocos pueden traducir sus sistemas de especulación concretos en lenguaje de programación. Cuando esto es posible, sin embargo, proporciona tres importantes beneficios: (1) Un marco en el que determinar estrategias de optimización del tamaño de la posición, (2) un alto nivel de confianza en la lógica del sistema, y (3) una prueba para mantener discusiones para acercar las expectativas riesgo/recompensa de los gestores de fondos y los inversores.

La duración de la muestra histórica de datos para la prueba es probablemente adecuada si al reducir la misma en un tercio o más no tiene efectos importantes en los resultados.

Selección de Cartera


En los ciclos de mercado, los valores individuales muestran variaciones amplias de comportamiento. Algunos suben 100 veces mientras otros caen hasta valer el 1% de su valor máximo. Indicadores como el Dow Jones Industrial Average, el Índice S&P 500, el Nasdaq y el Russell, tienen variaciones amplias entre ellos, destacando aún más la importancia de la selección de cartera. Una cartera con los valores de mejor comportamiento supera fácilmente otro con valores de peor comportamiento. En este aspecto, los métodos para elegir la cartera contribuyen críticamente al comportamiento general y la metodología para elegir instrumentos adecuadamente forma parte de las pruebas de simulación.

El número de instrumentos en la cartera también afecta al desempeño. Un pequeño número de instrumentos produce ocasionalmente un comportamiento volátil muy rentable mientras que un número mayor de instrumentos genera retornos menos volátiles y estables y también menores.

Fijación del Tamaño de la Posición (Position Sizing)


Algunas estrategias para fijar el tamaño de la posición consideran el valor y otras el riesgo. Supongamos que un inversor cuenta con un millón de dólares, pretende operar con 20 instrumentos y está dispuesto a arriesgar el 10% en cada uno de ellos.

El método de fijación del tamaño de la posición en base al valor divide la cuenta por 20 asignando 50.000 dólares a cada valor. Como los valores tienen distintos precios, el número de acciones para cada valor varía:

Fijación del Tamaño de la Posición en Base al Valor

Fijación del Tamaño de la Posición en base al Valor
El dividir 50.000 dólares entre 50 dólares por acción da 1.000 acciones



La determinación del tamaño de la posición en base al riesgo considera el riesgo de cada valor, donde el riesgo es el precio de entrada menos el del stop o precio de salida fijado de antemano en el momento de colocar la orden de entrada. Este sistema divide todo el riesgo asumido, digamos el 10% o 100.000 dólares entre los 20 instrumentos, donde cada una de ellos arriesga 5.000 dólares. Al dividir el riesgo asumido, 5.000 dólares por el riesgo por acción, obtenemos el numero de acciones.

Fijación del Tamaño de la Posición en base al Riesgo

Fijación del Tamaño de la Posición en base al Riesgo
El dividir 5.000 dólares entre 5 dólares de riesgo por acción da 1.000 acciones



Nótese que como el riesgo por acción puede no ser proporcional al precio por acción (compárese la acción B y C), los dos métodos no tienen porque indicar el mismo número de acciones. Para stops muy ceñidos y para situaciones de aceptación de gran riesgo, el número de acciones indicadas por el método basado en el riesgo puede superar la capacidad de compra de la cuenta.

Factores Psicológicos


En la práctica, el factor psicológico más importante es la habilidad de seguir el sistema. Para conseguirlo, es importante (1) comprender en totalidad las reglas del sistema, (2) saber como se comporta el sistema y (3) tener acuerdos claros de apoyo entre todas las partes que faciliten seguir el sistema.

Por ejemplo, como he indicado anteriormente, los beneficios y las pérdidas no se suceden con afable regularidad; aparecen, normalmente como rachas. Cuando el equipo entero (el inversor y el gestor) acepte esto como normal, es mucho más probable seguir el sistema en los momentos de pérdidas extremas y también de permanecer convenientemente correcto durante las buenas rachas.

Adicionalmente, los seminarios, los grupos de apoyo y otras formas de mantenimiento de la actitud pueden ayudar a mantener las relaciones por el buen camino para toda la organización.

Gestión del Riesgo - Resumen


En general, una buena gestión del riesgo combina los siguientes elementos:

  1. Reglas lo suficientemente claras para plasmarlas en lenguaje de programación.
  2. Inclusión de la diversificación y selección de instrumentos en el proceso de simulación.
  3. Simulación histórica y de tensión para determinar la sensibilidad de los parámetros del sistema y sus valores óptimos.
  4. Acuerdo por todas las partes sobre las expectativas de volatilidad y rentabilidad.
  5. Mantenimiento de relaciones de apoyo entre los inversores y los gestores.
  6. Por encima de todo, seguir el sistema.
  7. Ver la número 6, arriba.

lunes, 2 de julio de 2012

La importancia de la voluntad

La voluntad es la clave para conseguir lo que uno se ha propuesto. Es la joya de la corona de la conducta. El que tiene educada la voluntad verá que sus sueños se irán convirtiendo en realidad.

La voluntad y la inteligencia forman un dúo decisivo en la geografía de la persona. A ellas se une otra pieza decisiva de nuestra psicología: la afectividad. Afectividad, inteligencia y voluntad constituyen un tríptico esencial que nos dirige hacia lo mejor.

¿Qué es la voluntad, en qué consiste, cuáles son los principales ingredientes que se hospedan en su interior? La voluntad es la capacidad para ponerse uno objetivos concretos y luchar hasta irlos alcanzando. Está claro que no es algo genético, sino adquirido. La psicología conductista la define así: capacidad para aplazar la recompensa. Es decir, para ir trabajando y fortaleciendo la voluntad es muy importante no buscar resultados inmediatos sino mediatos, sacrificar lo cercano por lo lejano. En esa travesía se encierra un principio que me parece muy importante: saber esperar y saber continuar.

Etimológicamente la palabra voluntad procede del latín voluntas, -tatis, que significa querer. Hay una distinción muy interesante si nos vamos a los matices. Desear es pretender algo de forma pasajera, momentánea, esporádica, sin continuidad, es algo que asoma en el escenario de los intereses y luego se difumina. Por el contrario, querer es determinación, propósito firme, decisión sólida, es haber tomado la resolución de conseguir algo y entregarse a esa tarea. El inmaduro va detrás de los deseos según van apareciendo y luego los va desechando. El que tiene madurez quiere algo con fundamento y precisión, lo califica, lo precisa, delimita su campo y se lanza con todas sus fuerzas en esa dirección evitando la dispersión, poniendo a la voluntad por delante, para que tire en ese sentido. El deseo es más emocional, el querer pertenece al patrimonio de la voluntad. Dicho de forma más rotunda: voluntad es determinación.

Toda educación empieza y termina por la voluntad.

La voluntad es firmeza en los propósitos, solidez en los planes a llevar hacia delante, ánimo ante las dificultades. Todo lo grande es hijo del esfuerzo y la renuncia. Quien tiene educada la voluntad es más libre y puede llevar su vida hacia donde quiera. Cuando la voluntad se ha ido formando a base de ejercicios continuos, está siempre dispuesta a vencerse, a ceder, a dominarse, a buscar lo mejor. No eres más libre cuando haces lo que te apetece, sino cuando eliges aquello que te hace más persona. Aspirar a lo mejor y tener visión de futuro.

Quiero diseñar un decálogo sobre cómo fomentar la voluntad, una manera de atornillar un tema tan rico, complejo e importante como éste.

1. La voluntad necesita un aprendizaje gradual, que se consigue con la repetición de actos en donde uno se vence y lucha y cae y se levanta y vuelve a empezar. Esto tiene un nombre: hábito. Es necesario ir adquiriendo hábitos positivos de voluntad, la frecuencia y regularidad de un comportamiento positivo.

2. Para tener voluntad hay que empezar a negarse y/o vencerse en estímulos e inclinaciones inmediatas. Esto es realmente difícil en los comienzos. Toda educación de la voluntad tiene un trasfondo ascético, esforzado, costoso.

3. Cualquier avance en la volunta se hace más fácil si hay motivación. Estar motivado es tener el arco tenso para apuntar al mejor blanco. El ejercicio de tiro con arco en nuestros objetivos se estira más gracias a los contenidos que lo motivan. ¡Lo que estudia una persona que prepara oposiciones para llegar a sacarlas! ¡A lo que es capaz de renunciar en cuanto al placer de comer una persona que está motivada para adelgazar! El que sabe lo que quiere tiene la voluntad preparada para la lucha.

4. Es fundamental tener objetivos claros, precisos, bien delimitados, medibles y además estables. Cuando esto es así y se pone el esfuerzo por ir hacia delante, los resultados positivos estarán a la vuelta de la esquina. La cabeza no tolera la dispersión de aquello que pretendemos conseguir. Ni tampoco querer abarcar más de lo que uno realmente puede. Aprender a renunciar es sabiduría y paz interior.

5. Toda educación de la voluntad tiene un fondo austero, sobrio y costoso especialmente cuando se está comenzando. Los ríos desbordados y caudalosos de la juventud deben ser conducidos por un cauce que disciplina los impulsos y agavilla su volumen. Ahí tienen su puesto los padres por un lado y los educadores, por otro. Las grandes ambiciones, las mejores aventuras brotan de un pequeño riachuelo que crece poco a poco descendiendo la montaña y que se hace ancho y crecido en el valle.

6. A medida que uno tiene más voluntad se gobierna mejor y no se deja llevar por el estímulo inmediato. Tener voluntad es patrocinar la alegría. El dominio de uno mismo es uno de los retos más nobles y que nos elevan por encima de las circunstancias. Se consigue así una segunda naturaleza. Uno no hace lo que le apetece, ni lo más fácil, ni escoge el camino más blando, sino que se dirige hacia lo excelente. Es la aristocracia de la conducta.

7. Una persona con voluntad se da cuenta de lo importante que es el orden. El orden empieza en la cabeza: el que no sabe lo que quiere no puede ser feliz. Orden en nuestra habitación, despacho o lugar donde funcionamos. Orden en los horarios. Orden en no querer ser salsa de muchos guisos, ni estar desparramado en demasiados asuntos. No olvidar esto: ordenar es tirar lo que sobra y no sirve; en la duda, tirar.

8. Una persona con voluntad alcanza lo que se ha propuesto si es constante. Esto significa tenacidad, insistencia, perseverar, no darse por vencido cuando las cosas empiezan a costar, empeño, tesón férreo. Es la política de los pequeños vencimientos. De ese modo podemos decir que somos enanos a hombros de los gigantes.

9. Una buena y adecuada educación de la voluntad es un indicador de madurez de la personalidad. No hay que olvidar que cualquier avance de la voluntad se acrecienta con su uso y se hace más eficaz a medida que se incorpora con firmeza a la ingeniería de la conducta. Una persona con voluntad llega en la vida más lejos que una persona inteligente. Y al revés, una persona sin voluntad está siempre a merced de sus caprichos, traído y llevado y tiranizado por la filosofía del me apetece.

10. La educación de la voluntad no se termina nunca. Lo que quiere decir que el ser humano es siempre una sinfonía inacabada. Cuando el tiempo se pose amarillo sobre nuestras fotografías, que podamos decir: confieso que he intentado sacar lo mejor de mí mismo, a pesar de los pesares. Intentar hacer de la vida personal una pequeña obra de arte, cada uno según sus capacidades y exigencias. Trabajo de artesanía psicológica.

Termino. Nihil difficile volenti, leí en una casa italiana en el frontispicio de su entrada: nada es difícil si hay voluntad. Buena parte del éxito o del fracaso en la vida personal dependen de la educación de la voluntad.

Enrique Rojas es catedrático de Psiquiatría y autor de No te rindas (Temas de Hoy).

Gestión del riesgo V


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Ray Barros .


Hemos completado la forma en que evalúo el tamaño de la posición. Pasemos a gestionar la operación.

El primer paso es identificar la entrada, el stop inicial y el nivel de salida con beneficios – que depende de tu plan.

El siguiente paso es valorar el ratio riesgo/recompensa de la operación. Como uso la Regla de Tres, cálculo el riesgo/recompensa basándome en el beneficio explícito por contrato y el beneficio medio. El riesgo/recompensa debe ser al menos de 1 a 2 (basándome en la salida estructural) y de 1 a 1 (comparando el riesgo con el beneficio medio histórico).

Veamos un ejemplo:

La Figura 1 muestra las oscilaciones –del inglés swings- de 5 y 18 días del ES (mini del S&P 500). Asumamos que estamos operando la de 5 días y que el beneficio medio por operación en el ES es de 80 puntos. En la Figura 1, el riesgo/beneficio medio sería de 1 a 2.2 y el riesgo estructural/recompensa de 1 a 3.2.

La operación cumple nuestros requisitos de riesgo/recompensa.







Figura 1: Riesgo-Recompensa del Mini S&P 500


Así que, antes incluso de tomar una posición, primero calculo si el riesgo merece o no la pena.

Una vez estemos operando, necesitamos gestionar el riesgo.

La Regla de Tres establece que cerramos un 1/3 de la posición cuando los beneficios cubren el riesgo de los contratos restantes. A diferencia del la salida de beneficio explícito, esta regla es una guía más que una salida fija.

La Figura 1 muestra que el riesgo de dos contratos es de 66 puntos. Nuestra entrada fue a 1277; así que cerramos un tercio de nuestra posición a (1277+66) 1343. Pero si miramos la Figura 1, vemos que el Punto de Control esta en 1339.98.

Sabemos que la oscilación de 18 días está en tendencia bajista, como lo está la de 13 semanas. Por tanto, estamos operando un movimiento contratendencial en los marcos superiores. En esta situación, buscaría salir antes de llegar al punto de control, digamos de 1.335 a 1.337. Entonces cambiaria el stop inicial de la posición restante para permitir una salida en un punto inferior. Así, si salimos a 1.335, existe una diferencia de 5 puntos (1.339,98-1335). Movería el stop de las posiciones restantes a 1.247 (originalmente en 1.242; más 5: 1.247). De esta forma si mi stop es tocado, preservaría mi capital.

Una vez que el mercado dibuja una barra por encima del techo del Área de Valor, 1386, muevo el stop del segundo contrato colocándolo bajo el mínimo del Área de Valor. En el caso de la Figura 1, este área está entre 1.306 y 1.275.

Cuando salgo del segundo contrato en la Zona de Venta Primaria, coloco el stop del tercer contrato para salir de dicha posición en tablas.

En un proceso de ruptura, para gestionar este tercer contrato, empleo un stop dinámico:

Teniendo en cuenta los mínimos de la oscilación.
Aproximo los stops a medida que los impulsos del movimiento se acercan a la media + 3 desviaciones típicas. Cuando alcanza este nivel, fijo los stops no más allá del mínimo de tres días –más un pequeño margen-.

Por supuesto si se produce un cambio del patrón tendencial, me salgo incluso aunque el stop dinámico no haya saltado.

Hemos tratado la Gestión del Dinero y de las Operaciones: dos componentes de la Gestión del Riesgo. Que tengan un buen trading chicos y chicas.

jueves, 28 de junio de 2012

Gestión del riesgo IV


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Ray Barros .


En el último comentario completamos la fórmula para determinar el tamaño normal de la posición y ahora llegamos al “Flujo y Reflujo”.

Ya traté la idea brevemente el Arte del Tamaño de la Posición (en inglés) . Como dijo Pet Steidlmayer: "El Riesgo se gestiona con conocimiento – conocimiento de uno mismo y de los mercados". El Flujo y Reflujo descansa en tener una base de datos consistente.

La analogía que uso consiste en decir que nuestro plan es la orilla de la playa. El mercado adopta la forma de las olas que a veces cubren totalmente la playa (estado de flujo), momentos en que se retiran por completo (estado de reflujo) y otros que cubren la parcialmente (estado normal).

Cuando la marea cubre totalmente la playa son las veces que no podemos confundirnos. Todo lo que tocamos se convierte en oro. Estos son los resultados que algunos vendedores de sistemas y seminarios utilizan para vender sus artificios. Los has leído: ¡Mira! ¡Rentabilidad del 90% en sólo 3 meses! Insinuando que el "toque de oro" continuará.

Pero, por supuesto, no lo hace. Las olas empiezan a retirarse. Nuestro toque de oro se convierte en cobre – con algunas ganancias y pérdidas. Este es el estado normal.

Al final la olas se retiran por completo – nada de lo que hacemos sale bien (estado de reflujo). Vendemos y el mercado sube, compramos y baja. A veces parece que las pérdidas nunca cesarán. Pero naturalmente, este estado también pasa, y el ciclo entero empieza de nuevo.

Nuestra labor como traders es ser:

 1.- Súper agresivo durante el Estado de Flujo – Uso un tamaño doble al de la posición normal.

2.- Normal durante el estado normal.

3.- Ultra cauteloso durante el estado de reflujo. Empleo un tamaño de la posición que es la mitad del normal o dejo directamente de operar.


¿Cómo distingues en que estado estás? Necesitas guardar un diario detallado de tus operaciones y aprender a advertir las señales de humo. Un punto a subrayar: Siempre identificaremos con retraso el Flujo y el Reflujo. Sólo reconocemos el estado de reflujo después de una racha de pérdidas y el estado de flujo después de una de ganancias.

En el próximo comentario, veremos la gestión de la operación y cómo vincularla con el tamaño de la posición.


lunes, 25 de junio de 2012

Gestión del riesgo III


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Ray Barros .


Veamos como cálculo el tamaño de la posición usando un criterio de unidades monetarias.

Los datos de partida son:

La ganancia media en dólares por operación.
La ganancia media en dólares por contrato.
La pérdida máxima en dólares.
La volatilidad del Mercado medida por la colocación del stop.


El proceso se desarrolla en 4 pasos.


Calculo las unidades para establecer la pérdida máxima:


Ganancia media por operación/Ganancia media por contrato. Por ejemplo, mi ganancia media por operación es de 12.000 mil dólares y mi ganancia media por contrato es de mil dólares. Mis unidades son 12mil/1mil = 12 Multiplicamos las unidades por 3 (como amortiguador frente a un Cisne Negro o Black Swan). En este caso, 12 x 3 = 36


La Ganancia media en dólares por operación es igual a las Ganancias Totales/Número de Victorias (operaciones que terminan en éxito). La ganancia media en dólares por contrato es la ganancia media en dólares de todas las operaciones que terminan con ganancias considerando que cada una de ellas tiene un único contrato.


Estimamos la pérdida máxima: calculamos la media y la desviación típica de las pérdidas. Nuestra pérdida no debería exceder esta cifra. Supongamos que nuestra media es de 9 mil dólares y la desviación típica de 6 mil dólares. La pérdida máxima será 9 mil dólares + 6 x 3 = 27 mil dólares. Normalmente redondeo en múltiplos de 5 o 10. En este caso la pérdida máxima sería 30 mil dólares.


Divido el resultado del paso (2) por el del paso (1). En este caso, 30.000 dólares/36 = 833 dólares. Redondeado, da una pérdida máxima en dólares de 850.


Los 850 dólares representan el riesgo normal de la posición y controla el tamaño normal de la misma. Supongamos que la diferencia entre el precio de entrada y el stop implica un riesgo de 400 dólares. Esto significa que podemos operar con 2 contratos. Si el riesgo de es 1.000 dólares, tendríamos que dejar pasar la operación.


La ventaja de este enfoque es que utiliza estadísticas de nuestra operativa. Pero tiene un inconveniente: No normaliza. Con ello quiero decir que asume, por ejemplo, que un movimiento de 800 dólares en el mini del S&P 500 es lo mismo que en la avena. Esto evidentemente no es cierto. Sorteo este problema incluyendo en mis estadísticas resultados ya normalizados usando el precio inicial de las operaciones.

Cuando lo hice por primera vez, encontré dos problemas que finalmente resolví. El proceso mencionado arriba es mejor, a mi parecer, que muchos algoritmos para la determinación del tamaño de la posición disponibles actualmente.

miércoles, 20 de junio de 2012

Gestión del Riesgo II


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Ray Barros .



Los elementos de la Gestión del Dinero descansan en:


La Volatilidad del Mercado.
La Rentabilidad Esperada del Trader.
El Flujo y Reflujo de los mercados en relación con el plan de especulación del trader.


La volatilidad del Mercado se puede medir de varias formas. Por ejemplo:


El Ratio de Eficiencia de Perry Kaufman.
El Reloj de Ray Barros.
El Rango Cierto Medio, más conocido como ATR o Average True Range.
Las Oscilaciones Extremas de Barros.


Los conceptos de ATR y las Oscilaciones de Barros son útiles en las técnicas de determinación del tamaño de la posición. El ATR se emplea en el algoritmo de fijación de tamaño de la posición de las Tortugas y yo empleo las oscilaciones de Barros en mi propio enfoque para fijar la posición –que os enseñaré después-. La fórmula de las Tortugas es:


(% del Capital en Riesgo x Capital)/valor en dólares de ATR = Tamaño Normal de la Posición.


Pasemos ahora a la rentabilidad esperada. Veamos como la rentabilidad esperada juega un papel esencial en el forma en la que calculo el Tamaño Normal de la Posición. Esta fórmula puede expresarse de dos maneras:


(Beneficio Total – Pérdidas Totales)/Operaciones Totales 

(Ganancia Media en dólares x % de Aciertos) - (Pérdida Media en dólares x % de Errores)


Prefiero la última expresión porque subraya los elementos críticos esperados:


Beneficio Medio/Pérdida Media y el % de Aciertos/% de Errores


Por último tenemos la teoría del Flujo y el Reflujo -de las corrientes o tendencias-. El plan del trader es a la orilla de la playa como el mercado a las olas que fluyen hacia y desde la playa. A veces la marea cubrirá la playa entera. En esas situaciones no podemos equivocarnos (momento del Flujo), en otras ocasiones, las olas se retiran por completo; en esos períodos no podemos acertar (momento del Reflujo). Finalmente, se dan momentos (casi siempre), cuando la playa está parcialmente cubierta por las olas. En esos mementos, ganaremos unas veces y perderemos otras.

Esta teoría del Flujo y el Reflujo explica por qué los novatos la pifian. Empiezan a operar en un momento de Flujo e incrementan gradualmente su tamaño de la posición. Entonces las olas empiezan a retirarse pero los novatos no logran darse cuenta y mantienen un tamaño de la posición imprudente. Las victorias periódicas les convencen que su tamaño de la posición está justificado. Al final las olas se retiran por completo y vuelan por los aires.

El Flujo y el Reflujo juegan un papel importante en mi determinación del tamaño de la posición como veremos en mi próximo comentario.

lunes, 18 de junio de 2012

Gestión del Riesgo I


La versión original en inglés está disponible en la página oficial del autor: Ray Barros.


La Gestión del Riesgo tiene dos componentes: la gestión del dinero y la gestión de las operaciones.


La gestión del dinero tiene a su vez dos ingredientes:


Un aspecto subjetivo y Otro objetivo.


La gestión del dinero busca responder cuatro cuestiones:


Riesgo de Cartera: la máxima cantidad a arriesgar en cualquier único momento en todas las posiciones abiertas. Este asunto no existe si sólo se opera con un instrumento.

Riesgo por Operación: el máximo a arriesgar en cada operación.

Exposición Máxima por Operación: el tamaño de la posición por operación.

Incremento/Reducción del Tamaño: el proceso para aumentar o disminuir el tamaño de la posición.


En el aspecto subjetivo identifico dos factores. El primero es lo que denomino mi perfil de riesgo que me indica cuando es probable que rompa mi disciplina. Normalmente esto ocurre cuando tengo seis pérdidas consecutivas y/o una pérdida superior a 10% del capital. O cuando tengo una racha de victorias que generan una rentabilidad superior al 15%. Supongo que esto es lo que algunos llaman miedo y euforia. Sabiendo cuando estoy próximo a estos límites, puedo tomar precauciones para evitar incumplir la disciplina.



El segundo factor subjetivo es mi tolerancia a perder. Todos tenemos un límite de lo que podemos perder en una única operación y cualquier subida importante en el capital nos afectará. Por ejemplo, cuando pasé de operar con 100 millones a 250 millones de dólares australianos, descubrí que me había vuelto demasiado conservador y como resultado, reduje mi Rentabilidad Esperada. Podemos aumentar este nivel usando la teoría del cambio gradual: aumentando paulatinamente nuestra exposición al riesgo hasta alcanzar el nivel deseado.


Los factores objetivos se basan en tres ideas:

La Volatilidad del Mercado.
La Rentabilidad Esperada.
El Flujo y Reflujo de los mercados.

    jueves, 14 de junio de 2012

    Riesgo y éxito



    La versión original en inglés está disponible en la página

    oficial del autor: Brett N. Steenbarger .





    Se oye a veces debatir sobre si el éxito especulativo se debe más a las propias técnicas de trading o a la psicología. El éxito, por supuesto, corresponde a los dos. El punto donde ambos aspectos convergen es en la gestión del riesgo. Un gran porcentaje del éxito o fracaso en la especulación corresponde a este factor. Un nuevo libro de gestión del riesgo –que revisaré la próxima semana- explicaba, analizando tanto a traders individuales como a firmas de trading, que el 90% de todos los beneficios corresponden al 10% de las operaciones. A pesar de que a los traders les gusta pensar que ganan dinero en casi todas sus operaciones, la realidad es que una minoría de esas operaciones son provechosas -y son estas pocas pero muy rentables operaciones las que hacen que la cuenta de pérdidas y ganancias esté en positivo.




    El libro continua reflexionando que, sí el 10% de las operaciones suponen la mayoría de los beneficios, esto implica que la mayoría de operaciones tienen que ser "borradas". Una habilidad fundamental a la hora de especular es reconocer que una operación es equivocada antes de que perjudique a la cuenta de resultados. He visto continuamente a buenos traders salir de sus posiciones cuando las operaciones no se movían en la dirección esperada. Los malos traders sólo cierran su posición cuando la operación se ha movido en su contra.




    Y sin embargo es igualmente cierto que, si el 10% de las operaciones suponen la mayor parte de los beneficios, los traders deben estar dispuestos a conseguir operaciones excelentes. Esto no sólo implica encontrar el punto dulce donde puedes "limitar tus pérdidas y dejar correr tus beneficios", sino también estar dispuesto a operar con una posición lo suficientemente grande que te permita maximizar la rentabilidad de las buenas operaciones. Los peores traders que conozco arriesgan más cuanto peor lo están haciendo. Normalmente, acaban de perder en una o más operaciones e intentan ahora recuperar su dinero. Los mejores son capaces de identificar oportunidades de especulación extraordinarias –siendo pacientes a la hora de esperar esas oportunidades- y se apalancan en su justa medida para aprovechar el movimiento. Así es como 10 operaciones buenas más que compensan 90 en tablas o malas.




    Una de las historias favoritas que me gusta contar trata sobre un trader muy acreditado que prometió revelarme el secreto de su éxito. Esto, por supuesto, picó mi curiosidad y le pregunté, "¿Cuál es?". Me contestó con otra pregunta: ¿Qué proporción hay entre tu posición más grande y una normal? "De tres a uno", le dije. Sonrió. "Piensa mejor en un 20 a 1", fue su recomendación y formula del éxito.




    Creo firmemente en lo que me dijo. La razón por la que tiene tanto éxito no tiene nada que ver con encontrar un mejor oscilador, análisis de regresión o formación charlista. Tenía éxito porque tenía la habilidad de identificar –y esperar- las oportunidades particularmente rentables para entonces sacarles el máximo provecho. Aunque una variación en la fijación del tamaño de la posición de 20 a 1 está -ahora y siempre- fuera de mi alcance, todavía pienso que la regla es válida: el éxito depende, en parte, de aumentar el tamaño por razones lógicas, no psicológicas.




    Este es uno de los motivos por los que especular es tan difícil. Es una mezcolanza inusual de rasgos que le permite a uno ser prudente con el riesgo, deshacerse (en tablas) rápidamente de las operaciones que no se comportan como se espera y al mismo tiempo apostar fuerte cuando surge una oportunidad. Es fácil encontrar traders que tienen aversión al riesgo y se aferran a sus posiciones de uno y cinco contratos. También lo es encontrar traders que determinan el tamaño de la posición libremente, incluso en los momentos en los que están frustrados con la operación. Lo raro es encontrar la siguiente mezcla: la habilidad para aceptar y limitar el 90% de ocasiones que no funcionan, y al mismo tiempo apostar agresivamente por ese 10% de las veces en los que hay un movimiento del que beneficiarse.




    Lo que es cierto para el factor tamaño también lo es para el factor tiempo. Se puede aprender mucho simplemente identificando cuánto tiempo ha mantenido sus posiciones ganadoras y perdedoras un trader. Si se sale rápidamente de las operaciones que no van en la dirección deseada, el tiempo medio que está posicionado en este tipo de operaciones debería ser corto. En cambio, con los buenos traders, no es infrecuente ver en su libro de operaciones que el 10% de las mismas se han mantenido durante un largo periodo de tiempo. Estas son invariablemente las que contribuyen significativamente a la cuenta de resultados. Los traders realmente malos también muestran unas pocas operaciones mantenidas a largo plazo –siendo estas con pérdidas-. Pregunté recientemente a un trader por qué mantenía una operación durante un periodo inusualmente largo. Me miró con curiosidad y contestó: "Porque entré en el suelo". Estaba dispuesto a mantener una operación con sus altibajos mientras fuera en su dirección y siempre que no ocurriera algo que le convenciera que se había equivocado al identificar el suelo. Esa fue su única operación del día.




    Quizás sea una obviedad en todos los aspectos de la vida. Las personas que he visto han tenido éxito en sus relaciones personales y a la hora de ligar han estado dispuestas a tener muchos primeras citas pero no segundas o terceras. Se deshacen de las relaciones nada prometedoras y centran sus energías en el 10% que parece valen la pena. A menudo, ocurre lo mismo con la carrera profesional. Una persona con éxito puede involucrarse en 10 proyectos a lo largo del año y centrarse en una única iniciativa si esta produce resultados. Una empresa podría sacar al mercado diez productos y retirar nueve, ganando dinero en el que goza de aceptación. Incluso los artistas e inventores, como descubrió Dean Keith Simonton, tienden a mostrar profusión creativa, obteniendo su fama por unas pocas de sus obras que captan la atención de un público agradecido.




    Los traders de éxito gestionan el riesgo de su exposición a los mercados. Las personas de éxito gestión el riesgo de sus vivencias. No es sólo cuánto emprendemos, también cómo rectificamos en la vida lo que determina nuestra habilidad para beneficiarnos de los episodios prometedores que nos surgen en el camino.